来源：中银证券

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公司发布2023年半年报，业绩同比增长5.17%。公司经营稳健，新能源汽车延续高增长，同时海外市场拓展较为顺利。维持买入评级。

支撑评级的要点

2023H1业绩同比增长5.17%：公司发布2023年中报，实现收入124.51亿元，同比增长19.76%；实现归母净利润20.77亿元，同比增长5.17%，实现扣非净利润18.67亿元，同比增长7.05%。2023Q2公司实现归母净利润13.30亿元，同比增长5.75%，环比增长77.98%。

新能源汽车业务延续高增长：2023H1公司新能源汽车业务实现销售收入29.67亿元，同比增长47.71%；新能源汽车轨道交通类毛利率同比下降1.82个百分点至19.10%。在新能源乘用车领域，公司面向市场推出多款新产品和解决方案，定点车型SOP放量使销售收入实现快速增长，但由于低毛利大客户收入占比提高，新能源汽车综合毛利率同比降低。

工业自动化领军企业，通用自动化业务收入与盈利能力同步提升：2023H1公司通用伺服系统、低压变频器产品在中国市场份额位居第一，市占率分别为24.3%、17.5%。在工业自动化行业需求低迷情况下，公司通用自动化业务实现营业收入68.55亿元，同比增长15.52%；毛利率同比提升0.38个百分点至46.45%。这主要受益于：在市场拓展方面，公司积极落地“上顶下沉”策略，与多个行业TOP客户合作，“光、机、电、液、气”一体化解决方案能力持续提升；在产品技术方面，公司持续布局新产品，不断突破高端应用领域，突破技术和解决方案的瓶颈；在内部运营方面，继续深化行业线运作，实施战区作战模式。

加快海外业务布局，海外收入增速较高：2023H1公司海外收入8.11亿元，同比显著增长136.77%；毛利率达到39.64%，同比提升2.84个百分点。海外业务的快速拓展主要来源于新能源汽车相关产品及技术开发服务收入、智慧电梯电气类产品的海外收入增加。公司以海外客户需求为牵引，在销服、研发、供应链等方面全面落地“国际本土化”，加强欧洲研发中心建设，匈牙利工厂建设项目亦逐步落地。

估值

在当前股本下，我们预计公司2023-2025年分别实现每股收益1.88/2.44/3.02元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为1.97/2.45/-元），对应估值分别为35.5/27.4/22.1倍市盈率；维持买入评级。

评级面临的主要风险

制造业景气度不达预期；价格竞争超预期；新能源汽车行业需求不达预期；新能源汽车客户拓展不达预期；疫情影响超预期；物料成本上涨。